半年虧了豬龍頭，億生億元

　　記者丨董鵬

　　除了2022年上半年，亿生亿元牧原股份沒有出現過如此幅度的猪龙虧損。

　　8月20日晚間，头半牧原股份發布半年報，年亏同日公司召開半年報交流會，亿生亿元並吸引了包括富達國際、猪龙摩根資管在內的头半359位投資者參加。

　　根據半年報，年亏當期公司實現營收594.1億元，亿生亿元同比下降22.3%，猪龙淨虧損60.84億元，头半其中二季度虧損達到48.63億元。年亏

　　不過，亿生亿元進入今年三季度後，猪龙隨著豬價反彈、头半公司成本的環比下降，牧原股份整體經營情況將有所好轉。

　　“隨著前期豬群生產成績不斷改善、內部各場線成本離散度持續收斂，公司2026年7月的生豬養殖完全成本已降至11.5元/kg左右。”牧原股份在交流會上指出。

　　養豬網、文華財經數據顯示，近期生豬（外三元）現貨價格已經升至11.3元/kg左右，代表今年9月豬價預期的生豬2609合約本周衝高至11.8元/kg，已經超過牧原股份養殖完全成本。

　　上述背景下，預計牧原股份三季度將出現明顯減虧，甚至不排除實現階段性盈虧平衡或盈利。

　　截至21日收盤，牧原股份最新市值報2225億元。

　　半年僅1個月盈利

　　牧原股份對自身經營信息的披露十分到位。

　　一方麵，公司會根據交易所的行業信息披露指引，按月披露銷量、價格等經營數據；另一方麵，公司還會通過互動易、調研紀要等渠道披露其成本數據，這使得牧原股份的盈虧情況十分透明。

　　“今年1月、2月，該公司生豬銷售均價分別為12.57元/kg、11.59元/kg，2月份開始出現經營性虧損，虧損幅度在0.4元/kg左右。”上半年牧原股份由盈轉虧時，本報曾經報道指出。

　　此後，國內豬價跌至近二十年低位，牧原股份生豬銷售價格亦連續四個月低於10元/kg，這導致公司月度虧損幅度逐步擴大。

　　根據公司披露的月度銷售數據、成本數據計算可知，今年1月生豬養殖業務可以實現0.77元/kg的小幅盈利，2月份開始轉為虧損0.41元/kg，3月至6月則分別虧損1.69元/kg、2.25元/kg、1.8元/kg和2.01元/kg。

　　反映在公司半年報上，即二季度虧損幅度顯著放大，公司單季度虧損金額由一季度的12.2億元，進一步增加至二季度的48.63億元。

　　需要指出的是，牧原股份是當前A股上市公司中成本最低的生豬養殖企業，公司尚且出現如此幅度虧損，其他成本偏高的養殖企業後續披露的半年報更是不容樂觀。

　　而當養殖業務陷入深度虧損時，牧原股份被迫尋求新的盈利渠道，比如向產業鏈的下遊延伸來賺取更多利潤，即便是利潤率一般的屠宰業務。

　　“2026年上半年，公司屠宰生豬1723.4萬頭，同比增長51%，產能利用率超過100%，每月均實現盈利，為公司整體帶來了正向的利潤貢獻。”牧原股份在業績交流會上指出，這主要得益於銷售渠道的不斷開拓、客戶服務能力的增強以及內部運營水平的提升。

　　根據半年報，上半年，牧原股份生豬養殖業務毛利率大幅下降至-4.51%，當期毛利潤為-23.65億元。

　　同期，公司屠宰、肉食毛利率達到4.24%，在較上年同期實現小幅增長的同時，當期為上市公司貢獻了9.36億元的毛利潤。

　　在豬周期低穀，如果沒有上述屠宰、肉食業務的“對衝”，牧原股份上半年的虧損金額會更多。

　　對於該業務，牧原股份還表示，預計下半年屠宰量仍將保持穩健增長，隨著產品結構的優化、豬肉品質的提升，屠宰肉食業務的盈利能力有望進一步增強。

　　7月開始環比減虧

　　與前兩年不同，今年牧原股份的養殖成本下降趨勢有所“鈍化”。

　　僅以2025年為例，當期牧原股份生豬養殖成本由年初的13.1元/kg降至年末的11.6元/kg，全年平均成本達到12元/kg，較2024年下降2元/kg。

　　今年上半年，牧原股份的月度養殖成本始終在11.6元/kg至12元/kg之間波動，同時公司確定的年度成本目標為11.5元/kg，較2025年僅下降0.5元/kg。

　　接下來，公司如何推動成本進一步下降，也成為了半年報交流會的重點。

　　對此，牧原股份給出的方案包括強化生豬的健康管理、加大對種豬育種的投入等方麵，“公司在場線豬流、物流、人流的規劃上做了很多工作……相關管理改善效果將逐步反映在下半年出生仔豬、明年出欄肥豬的生產指標與成本上。”

　　相比於企業內部的降本，外部豬價的反彈對公司短期業績的影響來得更為直接有效。

　　在半年報交流會上，牧原股份更新的今年7月成本數據為11.5元/kg。

　　當月，牧原股份生豬銷售價格達到10.64元/kg，由此估算公司當月生豬養殖虧損幅度由6月的2.01元/kg收窄至0.86元/kg，環比減虧明顯。

　　而上述養殖業務減虧的業績趨勢，在今年下半年可能會得到延續。

　　養豬網數據顯示，7月以來，國內生豬（外三元）現貨價格出現一輪明顯反彈，7月中旬最高價更是一度升至11.4元/kg，逼近牧原股份的盈虧平衡線。

　　此後，上述生豬現貨價格雖然出現階段性回落，但是三季度整體價格明顯高於今年二季度，目前該樣本價格亦保持在11.2元/kg左右。

　　再看市場各方對遠期生豬價格的預期。

　　截至8月21日收盤，國內生豬期貨各合約呈現“近弱遠強”格局。其中，代表今年9月價格預期的2609合約最新價達到11505元/噸，反映明年1月價格預期的2701合約最新價則達到12670元/噸。

　　按照上述最新的生豬現貨價格、期貨價格，即便下半年牧原股份的養殖成本不再下降，而是繼續保持在今年7月的水平，今年三季度公司也將大幅減虧。

　　如若近期生豬現貨的反彈行情能夠持續，並站上11.5元/kg價位，甚至不排除牧原股份出現階段性盈虧平衡或盈利的可能。

　　半年報披露後，賣方機構在調整牧原股份全年盈利預期值的同時，也普遍看好公司下半年的盈利強於上半年。

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